A Nvidia está expandindo sua presença no setor de inteligência artificial (IA) além da produção de chips. Sob a liderança de Jensen Huang, a empresa começou a financiar startups que criam modelos de IA e constroem data centers, oferecendo garantias e outras formas de suporte financeiro para viabilizar projetos grandiosos. No entanto, essa abordagem agora é desafiada pela instabilidade nos mercados e pelo aumento das preocupações com o endividamento de seus parceiros.
Recentemente, a Nvidia revelou em seus relatórios financeiros que possui US$ 36 bilhões (aproximadamente R$ 194 bilhões) em acordos de financiamento e garantias fora do balanço, vinculados a empresas de computação em nuvem especializadas em IA, também conhecidas como neoclouds.
Esse valor se adiciona à garantia de até US$ 105 bilhões (cerca de R$ 567 bilhões) relacionada a um projeto da OpenAI em Ohio (EUA). Além disso, a Nvidia firmou contratos de locação para futuros data centers totalizando US$ 20 bilhões (aproximadamente R$ 108 bilhões), que serão transferidos para terceiros posteriormente.
Vale ressaltar que esses compromissos financeiros não indicam que a fabricante já disponibilizou todos esses recursos. Na maioria dos casos, o pagamento depende do cumprimento de certas condições, como inadimplência dos participantes dos projetos ou desrespeito a obrigações financeiras.
Apesar disso, a magnitude dessas operações levanta questionamentos sobre o nível de risco que a Nvidia está disposta a assumir para apoiar a expansão da infraestrutura de IA.
Empresas de IA enfrentam pressão nos mercados
- Sinais iniciais de estresse começam a surgir entre as empresas de infraestrutura que receberam investimentos ou apoio financeiro da Nvidia;
- Ações da CoreWeave, Nebius e IREN apresentavam quedas superiores a 30% em outubro. Essas três empresas atuam no setor de computação em nuvem voltadas para IA e enfrentam consumo elevado de recursos financeiros;
- A CoreWeave, sendo a maior entre elas, viu aumentar significativamente os custos associados aos contratos de proteção contra inadimplência. O spread dos seus credit default swaps superou 11%;
- Com uma dívida total estimada em cerca de US$ 51,6 bilhões (aproximadamente R$ 279 bilhões), incluindo cerca de US$ 35 bilhões (R$ 189 bilhões) em notas e empréstimos, os rendimentos dos títulos com vencimento em 2031 e 2032 passaram dos 15%, sugerindo que investidores demandam retornos mais altos para compensar o risco;
- O cenário adverso também impacta outras empresas apoiadas pela Nvidia. A australiana Firmus cancelou sua oferta pública inicial recentemente, enquanto Nscale do Reino Unido e SB Energy, apoiada pelo SoftBank, protocolaram pedidos para listagem na bolsa americana em setembro, mas não atualizaram suas situações desde então;
- A própria Nvidia encerrou sua terceira semana consecutiva com perdas na bolsa na sexta-feira (23). Em outubro, suas ações acumularam uma queda total de 7,6%, sinalizando seu pior desempenho mensal desde novembro do ano anterior.
Como a Nvidia passou a financiar o setor de IA
A abordagem adotada pela Nvidia se beneficia da sua habilidade em obter crédito sob condições vantajosas e mobilizar grandes quantidades de capital.
Além do fornecimento dos processadores gráficos essenciais para treinar e operar modelos de IA, a empresa auxilia seus clientes na obtenção de financiamento necessário para adquirir equipamentos e construir as infraestruturas requeridas.
O suporte pode ser oferecido por meio de diversas modalidades. Em alguns casos, a Nvidia assegura um preço mínimo para revenda dos equipamentos ou um valor mínimo por capacidade computacional contratada. Em outras situações, compromete-se a adquirir capacidade computacional se o fornecedor não encontrar um comprador alternativo.
Por exemplo, no caso da CoreWeave, a fabricante se comprometeu a comprar até US$ 6,3 bilhões (cerca de R$ 34 bilhões) em capacidade computacional se esta não conseguir atrair outros clientes.
A Nvidia também realiza investimentos diretos nas empresas do setor. Sua carteira alcançou US$ 99 bilhões (cerca de R$ 535 bilhões) no segundo trimestre deste ano e inclui participações significativas na OpenAI e na Anthropic.
O intuito é aumentar o número de clientes aptos a adquirir seus sistemas; quanto mais infraestrutura for instalada e mais modelos forem desenvolvidos, maior será a demanda por seus chips.
Jensen Huang defendeu essa estratégia ao comentar à CNBC que existe uma demanda extraordinária por serviços das neoclouds; no entanto, observou uma escassez no capital disponível para financiar essa expansão.
Conforme ele ressaltou, há procura por capacidade computacional em diversos segmentos da IA; todavia, os recursos financeiros disponíveis não estão acompanhando esse crescimento.
Compromissos financeiros superam R$ 2,7 trilhões
Os documentos financeiros da Nvidia evidenciam o tamanho dessa estratégia. Em agosto passado, foram detalhados compromissos totais superiores a US$ 500 bilhões (aproximadamente R$ 2,7 trilhões) fora do balanço previstos para os próximos anos; grande parte desses montantes vence até o ano fiscal de 2029.
No mesmo período, Huang anunciou uma parceria com seis grandes gestoras financeiras com o objetivo de facilitar até US$ 500 bilhões (cerca de R$ 2,7 trilhões) em financiamento destinado à infraestrutura da IA. A proposta visa tratar essa infraestrutura como uma nova classe ativa capaz de atrair investidores institucionais.
O acordo prevê garantias que podem chegar até US$ 125 bilhões (cerca de R$ 675 bilhões), vinculadas ao valor residual dos financiamentos relacionados às GPUs utilizadas nos sistemas voltados à IA.
A empresa também participa ativamente em fundos dedicados à infraestrutura. No primeiro fundo especializado em infraestrutura da IA gerido pela Brookfield, realizou um investimento totalizando US$ 2 bilhões (aproximadamente R$ 10,8 bilhões), que busca levantar um total final próximo aos US$ 10 bilhões (cerca de R$ 54 bilhões). Além disso, há menções sobre veículos financeiros associados à KKR e Valor Equity Partners.
A fabricante possui recursos próprios robustos suficientes para sustentar essa estratégia. Somente no primeiro semestre deste ano gerou cerca de US$ 70 bilhões (cerca de R$ 378 bilhões) em fluxo livre; enquanto isso, sua concorrente AMD registrou pouco mais que US$ 4 bilhões (R$ 21,6 bilhões).
Toda essa capacidade financeira ajuda a compreender porque a Nvidia consegue assumir compromissos que outras empresas podem não conseguir manter nas mesmas circunstâncias.
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Projeto da OpenAI em Ohio concentra riscos
Um dos exemplos mais significativos dessa estratégia é o futuro data center planejado pela OpenAI em Pike County no estado americano Ohio. Esse empreendimento tem potencial para se tornar o maior centro globalmente e prevê utilizar equipamentos fabricados pela Nvidia pelos próximos vinte anos.
A garantia relacionada aos contratos dessa operação pode chegar até US$ 105 bilhões dependendo das condições estipuladas. Se porventura a OpenAI deixar de realizar os pagamentos ou enfrentar insolvência financeira, a Nvidia terá opções como assumir o contrato ou buscar um novo inquilino; além disso poderá solicitar a venda do local. Em certos casos específicos poderá ser necessário cobrir perdas caso novas locações ou vendas sejam feitas abaixo do preço mínimo previamente acordado.
Entretanto, essa garantia pode ser encerrada caso a OpenAI consiga fornecer garantias próprias ou alcançar uma classificação creditícia alta suficiente.
Esse acordo ilustra claramente como a fabricante busca viabilizar projetos exigentes financeiramente ao mesmo tempo que expõe sua vulnerabilidade caso os clientes falhem no cumprimento das obrigações financeiras estabelecidas.
O que acontece se a demanda por IA não corresponder às expectativas?
Uma preocupação central é que as capacidades computacionais atualmente construídas possam não gerar receita suficiente para justificar os altos investimentos realizados.
David Trainer, fundador e CEO da New Constructs afirmou à CNBC que uma demanda abaixo das expectativas elevadas do setor poderia resultar em sérios problemas financeiros.
Esse risco não afeta apenas a Nvidia; toda rede envolvida na infraestrutura da IA pode ser impactada. Empresas responsáveis pela construção dos data centers precisam arcar com custos fixos como instalações físicas e energia antes mesmo que recebam retorno financeiro proveniente dos contratos estabelecidos com seus clientes.
Caso haja desaceleração na procura por capacidade computacional ou instabilidade nos contratos firmados anteriormente algumas dessas companhias podem enfrentar dificuldades severas para cumprir suas obrigações financeiras. Nesse contexto as garantias financeiras assumidas pela Nvidia poderão ganhar relevância significativa
Estima-se que o valor presente líquido das obrigações fora do balanço da fabricante possa ultrapassar os US $153 bilhões (cerca R $826 bilhão ) até o final do ano fiscal , representando um aumento superior aos US $100 bilhão( aproximadamente R $540 bilhão ) comparado ao ano anterior .
A Moody’s também está monitorando o crescimento dessas obrigações financeiras no setor . A agência indica que as garantias se tornaram as estruturas financeiras fora do balanço mais crescentes dentro deste setor .
Isso não implica necessariamente que todas essas obrigações acabarão resultando em perdas . O impacto real dependerá muito das condições contratuais específicas , comportamento dos clientes envolvidos nessa relação bem como valor residual possível desses equipamentos .
Por outro lado , conforme defendido pela própria Nvidia , seus parceiros na área cloud apresentam uma demanda sólida juntamente com carteiras robustas , embora enfrente desafios ligados à capacidade construtiva necessária nesta escala .
A companhia está buscando seguradoras dispostas ajudar parcialmente na mitigação dos riscos associados à desvalorização desses equipamentos . Para Tom Hoad , executivo associado à Howden , as seguradoras têm potencial sim , mas ainda estão longe serem soluções completas para esse tipo problema .
O verdadeiro desafio enfrentado pela Nvidia será garantir o financiamento ideal necessário à expansão contínua das operações relacionadas à IA sem acumular uma exposição financeira excessiva difícil administração caso as promessas feitas pelo mercado não sejam cumpridas .
